سه شنبه ٠٦ اسفند ١٣٩٨  -  
صفحه اصلی
نقشه سایت
ورود کاربران
تماس با ما
اخبار > پارادوکس بازدهی بالاتر بانک‌ها در بورس


نسخه چاپي    ارسال به دوست

پارادوکس بازدهی بالاتر بانک‌ها در بورس

برخلاف اقتصاد ایران، شواهد بین‌المللی بیانگر آن است که در طول دوره‌های رکود، بازدهی بانک‌ها به طور متوسط پایین‌تر از بازدهی کل بازار سهام بوده است. علت این مغایرت چیست؟

پرس بانک- دوره‌های رکود اقتصادی در اشکال و اندازه‌های مختلف رخ داده و متاثر از علل متفاوتی هستند که در احصای برخی از مهم ‌ترین عوامل اثرگذار بر آن‌ها می‌ توان به شوک‌های اقتصادی، بروز بحران در بخش مالی، شوک‌های ارزی و یا عوامل خارجی مانند شوک قیمت نفت و حتی بلایای طبیعی نظیر زلزله اشاره کرد؛ این بحران‌ها سریعاً بر بازارهای مالی اثر گذاشته و آن‌ها را دچار شوک‌های غیرمنتظره می‌کنند.

نگاهی به وضعیت اقتصاد ایران که طی دهه ۹۰ با نوسانات شدید و دوره‌های رکود طولانی مواجه شده، نشان می‌دهد که در دوره‌های رکودی، بازدهی سهام بانک‌ها، به طور متوسط بهتر از بازدهی کل بازار سهام بوده است. اما این امر بر خلاف رفتار سهام بانک‌های کشورهای عضو سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (OECD) در طول دوره بحران مربوط به سال‌های ۲۰۰۷-۲۰۰۸ است. بروز رکود جهانی در این مقطع منجر به  بحران بدهی اروپا نیز شد. شواهد موجود در کشورهای OECD بیانگر آن است که بازدهی بانک‌ها به طور متوسط بدتر از بازدهی کل بازار سهام در طول دوره‌های رکودی بوده است؛ اما این تفاوت در واکنش سهام بانک‌های کشور در مقایسه با کشورهای پیشرفته عضو OECD از کجا نشأت می‌گیرد؟ آیا این امر انعکاسی از عملکرد مطلوب بانک‌های کشور در بازار پول بوده است؟

بررسی‌ها و شواهد آماری حاکی از آن است که حلقه مفقوده در این تحلیل، وجود تورم ساختاری و بلندمدت در اقتصاد ایران است. به‌نظر می‌رسد بررسی تحولات دهه جاری به دلیل  وجود دو شوک ارزی در این دوره و بروز تورم‌های شدید، توضیح‌دهنده مناسبی برای این شرایط بانک‌هاست. باید متذکر شد که از ابتدای دهه ۹۰ تا پایان سال ۹۷، از مجموع ۳۲ فصل موجود، در ۱۸ فصل شکاف رکودی در اقتصاد ایران وجود داشته که در آن مقطع اقتصاد ایران به طور متوسط تورم دو رقمی را تجربه کرده و رقم آن در مقایسه با دوره‌های شکاف تورمی (رونق)، تقریباً دو برابر بوده است.

معمولاً رکود همراه با تورم یا رکود تورمی (stagflation) در اقتصاد­های پیشرفته، با بالارفتن بهای تمام شده کالای تولید شده در اثر افزایش ناگهانی عوامل تولید مثل سطح دستمزدها و یا مواد اولیه رخ می‌دهد. اما در کشور در حال توسعه­ ای نظیر ایران پدیده رکود تورمی اساساً به دلیل عدم تعادل‌های ساختاری و وابستگی به صادرات یک یا چند ماده اولیه است که با افزایش  قیمت آن محصول، درآمد و رونق اقتصادی در آن کشور پدید می ­آید، اما به هنگام کاهش قیمت آن محصول در بازار جهانی، تقاضا و به تبع آن فعالیت­ های اقتصادی به شدت کاهش می­ یابد، در حالی‌ که متغیرهای پولی به جای کاهش، دچار افزایش خواهند شد.

در این زمان، زمینه ­های رشد قیمت­ ها در کنار رکود اقتصادی به وجود می ­آید. از این رو مشکل اصلی شکل گرفته از ابتدای دهه ۹۰، وقوع پدیده رکود تورمی در اکثر فصل‌ها بوده است. در این میان بانک‌ها پس از وقوع شوک‌های ارزی و تورم متعاقب آن، نوعاً به افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی دارایی‌ها پرداخته و از اینرو سهام آن‌ها با جذابیت بالاتری در مقایسه با وضعیت کلی بازار مواجه شده است؛ زیرا در نظام اقتصادی مشتمل بر چند نرخ ارز، اختلاف شدید میان بهای تمام شده (ارزش تاریخی) دارایی ‌های ثابت و سرمایه‌ گذاری‌های بلندمدت با ارزش‌ های جدید و جاری آن‌ها ایجاد می ‌شود. ارزش‌های جاری در حقیقت نمایانگر واقعیت‌ های اقتصادی هستند و این اختلاف سبب خواهد شد که اطلاعات موجود برای گرفتن تصمیم‌های اقتصادی، نارسا و غیرقابل توجیه شوند.

تجدید ارزیابی دارایی‌ها یکی از روش‌هایی است که نقصان اطلاعات را تا حدی رفع می‌کند. اما باید توجه کرد که در عملیات واسطه‌گری بانک‌ها آنچه که موجب تقویت عملکرد آن‌ها و اثرگذاری بر اقتصاد می‌شود، جذب نقدینگی مازاد واقعی در جامعه و تجمیع سرمایه‌های خرد در قالب سپرده‌گیری یا افزایش سرمایه با مفهوم آورده نقدی سرمایه‌گذاران است. با جذب منابع، به‌ خصوص منابع پایدار و بلندمدتی همچون آورده نقدی سرمایه‌گذاران، بانک‌ها قادر به تخصیص بهینه منابع خواهند بود و توانایی اعطای تسهیلات به بخش‌های مختلف اقتصادی  را خواهند داشت. روش افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی، موجب ورود منابع جدید در بانک‌ها نشده و تنها متناسب با افزایش ارزش دارایی ‌های ثابت (با نقدشوندگی کمتر)، بخش حقوق صاحبان سهام ترازنامه نیز متاثر گشته و ساختار سرمایه تغییر می‌ کند؛ در واقع در روش افزایش سرمایه از محل مازاد تجدید ارزیابی دارایی ‌ها، بانک‌ها صرفاً شکل بهتری از ساختار سرمایه خود را احتمالاً با هدف کاهش نسبت‌های اهرمی و ریسک ناشی از آن طی سال‌ های اخیر ارائه داده‌اند. بنابراین بازدهی بالاتر بانک‌ها در مقایسه با بازدهی کل در دوره‌های رکود، بیانگر عملکرد بهتر این بخش از اقتصاد کشور در مقایسه با سایر بخش‌ها نبوده است.

منیع: ایبِنا

امیرحسین غفاری‌نژاد و لیلا دهقان نیری (کارشناسان مرکز تحقیقات و تحول استراتژیک بانک ملت)

 

 

يکشنبه ٦ مرداد ١٣٩٨

نظرات بینندگان
این خبر فاقد نظر می باشد
نظر شما
نام :
ایمیل : 
*نظرات :
متن تصویر:
 

خروج




آگهی‌ها

قیمت سکه و ارز
نرخ ارز    ۱۳۹۸/۱۲/۰۳
usd دلار آمريکا ۴۲,۰۰۰ eq
gbp پوند انگليس ۵۴,۴۲۸ up
chf فرانک سويس ۴۲,۹۳۴ up
sek کرون سوئد ۴,۳۲۴ up
nok کرون نروژ ۴,۵۲۷ up
dkk کرون دانمارک ۶,۱۰۰ up
inr روپيه هند ۵۸۵ down
aed درهم امارات ۱۱,۴۳۷ eq
kwd دينار کويت ۱۳۶,۹۷۵ down
pkr100 يکصد روپيه پاکستان ۲۷,۲۲۴ down
jpy100 یکصد ين ژاپن ۳۷,۶۴۷ down
hkd دلار هنگ کنگ ۵,۳۹۴ down
omr ريال عمان ۱۰۹,۲۳۴ eq
cad دلار کانادا ۳۱,۷۶۶ up
nzd دلار نيوزيلند ۲۶,۶۷۰ down
zar راند ۲,۸۰۰ up
try لير ترکيه ۶,۸۸۹ down
rub روبل روسيه ۶۵۷ down
qar ريال قطر ۱۱,۵۳۹ eq
iqd100 يکصد دينار عراق ۳,۵۲۹ up
syp لير سوريه ۸۲ eq
aud دلار استراليا ۲۷,۸۳۶ down
sar ريال سعودی ۱۱,۲۰۰ down
bhd دينار بحرين ۱۱۱,۷۰۱ down
sgd دلار سنگاپور ۳۰,۰۳۶ up
bdt100 يکصد تاکای بنگلادش ۴۹,۴۵۸ up
lkr10 ده روپيه سريلانکا ۲,۳۱۳ up
mmk کيات ميانمار (برمه) ۳۰ up
npr100 يکصد روپيه نپال ۳۶,۳۴۵ down
amd100 يکصد درام ارمنستان ۸,۷۸۱ down
lyd دينار ليبی ۲۹,۵۹۱ down
cny یوان چين ۵,۹۷۸ down
thb100 يکصد بات تايلند ۱۳۳,۰۳۰ down
myr رينگيت مالزی ۱۰,۰۲۴ down
krw1000 يک هزار وون کره جنوبی ۳۴,۷۹۸ down
jod دينار اردن ۵۹,۲۳۸ down
eur یورو ۴۵,۵۴۸ up
kzt100 يکصد تنگه قزاقستان ۱۱,۱۵۸ down
gel لاری گرجستان ۱۴,۸۶۰ up
idr1000 يک هزار روپیه اندونزی ۳,۰۳۹ down
afn افغانی افغانستان ۵۴۵ eq
byn روبل جديد بلاروس ۱۹,۰۰۵ down
azn منات آذربايجان ۲۴,۷۵۷ down
php100 يکصد پزوی فيليپين ۸۲,۵۱۷ down
tjs سومونی تاجيکستان ۴,۳۳۴ up
vef بوليوار جديد ونزوئلا ۴,۲۰۶ eq
tmt منات جدید ترکمنستان ۱۱,۹۶۶ down
منبع : بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران